毛利率超80％，國(guó)內(nèi)芯片測(cè)試龍頭改道科創(chuàng)板

8月7日，從事半導(dǎo)體檢測(cè)設(shè)備生產(chǎn)銷售的北京華峰測(cè)控技術(shù)股份有限公司(下稱“華峰測(cè)控”)科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)獲上交所受理。

在國(guó)家大力發(fā)展、扶持半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的背景下，華興源創(chuàng)（688001.SH），這家致力于平板顯示及集成電路檢測(cè)設(shè)備的公司，成為了科創(chuàng)板上市第一股，可以看到科創(chuàng)板對(duì)于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的熱情。

在產(chǎn)業(yè)鏈上，集成電路的設(shè)計(jì)流程是需要芯片驗(yàn)證的，即對(duì)晶圓樣品和集成電路封裝樣品進(jìn)行有效性驗(yàn)證。

雖然檢測(cè)設(shè)備相對(duì)于晶圓代工設(shè)備，制造技術(shù)難度低，但因其涉及度量衡標(biāo)準(zhǔn)，因此行業(yè)技術(shù)壁壘仍然較高。

目前，全球半導(dǎo)體檢測(cè)設(shè)備產(chǎn)業(yè)主要呈現(xiàn)美商泰瑞達(dá)、日商愛(ài)德萬(wàn)兩家壟斷的局面，合計(jì)市場(chǎng)份額高達(dá)87%。

而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，以華峰測(cè)控為代表的少數(shù)國(guó)產(chǎn)測(cè)試設(shè)備廠商已逐步進(jìn)入國(guó)內(nèi)外封測(cè)龍頭企業(yè)的供應(yīng)商體系。華峰測(cè)控、長(zhǎng)川科技、上海宏測(cè)約占國(guó)內(nèi)測(cè)試機(jī)市場(chǎng)份額的85%。

毛利率超80%

國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈公司，大部分都離不開(kāi)國(guó)家支持。

來(lái)源：招股書(shū)

招股說(shuō)明書(shū)顯示，華峰測(cè)控控股股東為芯華投資。第二大股東時(shí)代遠(yuǎn)望為國(guó)有股東，持股比例為30.8%。此外，深圳芯瑞亦持有8.47%股份，中國(guó)國(guó)有資本風(fēng)險(xiǎn)投資基金股份有限公司為其最大出資人。

招股書(shū)援引的SEMI數(shù)據(jù)顯示，2018年國(guó)內(nèi)集成電路測(cè)試設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模約57.0億元。這得益于集成電路市場(chǎng)的迅猛發(fā)展。

另?yè)?jù)CSIA數(shù)據(jù)，2018年國(guó)內(nèi)集成電路市場(chǎng)規(guī)模為985億美元，2010年至2018年國(guó)內(nèi)集成電路市場(chǎng)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到21.10%，高于全球市場(chǎng)同期年復(fù)合增長(zhǎng)率。中國(guó)已經(jīng)成為全球最大的集成電路市場(chǎng)。

在此背景下，2016年-2018年，華峰測(cè)控扣非歸母凈利潤(rùn)分別為4086.97萬(wàn)元、5239.15萬(wàn)元以及9054.93萬(wàn)元。主營(yíng)業(yè)務(wù)測(cè)試系統(tǒng)的營(yíng)收分別為0.92億元、1.24億元、1.98億元，同比增長(zhǎng)34.18%和60.22%，占營(yíng)收總額超99%。

同樣穩(wěn)步增長(zhǎng)的還有毛利率。2016年-2018年，華峰測(cè)控測(cè)試系統(tǒng)產(chǎn)品毛利率分別為79.72%、80.96%和82.52%，較華峰測(cè)控列舉的同行業(yè)長(zhǎng)川科技(300604.SZ)毛利率高4-8個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此，華峰測(cè)控表示，主要原因是公司測(cè)試系統(tǒng)產(chǎn)品技術(shù)含量和客戶門檻較高，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，具有較強(qiáng)的議價(jià)能力。

值得注意的是，在同行業(yè)可比公司中，華峰測(cè)控只列舉了長(zhǎng)川科技的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較。

華峰測(cè)控在招股書(shū)中解釋，目前半導(dǎo)體測(cè)試機(jī)行業(yè)內(nèi)的主要企業(yè)為泰瑞達(dá)、愛(ài)德萬(wàn)、科休半導(dǎo)體、長(zhǎng)川科技，前三家為國(guó)外企業(yè)，均擁有55年以上的發(fā)展歷史，在產(chǎn)品覆蓋面、企業(yè)規(guī)模等方面與公司差距較大。泰瑞達(dá)和愛(ài)德萬(wàn)為百億元級(jí)公司，科休半導(dǎo)體為三十億元級(jí)公司。

除此之外，華峰測(cè)控表示，這些國(guó)外公司適用不同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，而長(zhǎng)川科技為國(guó)內(nèi)A股上市公司，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)具有可比性。長(zhǎng)川科技營(yíng)業(yè)收入為2.16億元，體量相當(dāng)。

國(guó)際半導(dǎo)體巨頭青睞

在大客戶方面，2016年-2018年，沖擊科創(chuàng)板的華潤(rùn)微電子也在華峰測(cè)控前五大客戶名單之中亮相。

值得注意的是，華潤(rùn)微電子歸屬于華潤(rùn)集團(tuán)麾下，擁有芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、封裝測(cè)試等半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)，2018年華潤(rùn)微電子營(yíng)收62.7億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率19.4%。

但盈利能力相對(duì)良好的華潤(rùn)微電子在2019年第一季度已退出華峰測(cè)控前五大客戶名單。

除了華潤(rùn)微電子，華峰測(cè)控的產(chǎn)品在長(zhǎng)電科技（600584.SH）、通富微電（002156.SZ）、華天科技（002185.SZ）、意法半導(dǎo)體、日月光集團(tuán)、三墾等國(guó)內(nèi)外知名半導(dǎo)體產(chǎn)商實(shí)現(xiàn)了批量銷售。

2019年第一季度，華峰測(cè)控銷售占比23.32%的第一大客戶，長(zhǎng)電科技的扣非歸母凈利潤(rùn)為-13.09億元，同比下降398%。如果大客戶的面臨盈利困境，華峰測(cè)控的營(yíng)收可能將受到波及。

對(duì)此，華峰測(cè)控表示，近三年來(lái)，公司前五大客戶的銷售收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為48.73%、49.41% 和38.91%，總體呈下降趨勢(shì)，公司不存嚴(yán)重依賴于少數(shù)客戶的情形。

值得注意的是，2019年第一季度，公司前五大客戶中，意法半導(dǎo)體為新增客戶。

意法半導(dǎo)體是由意大利的SGS微電子公司和法國(guó)Thomson半導(dǎo)體公司合并而成，于1987年5月21日在荷蘭注冊(cè)成立，目前為全球最大的半導(dǎo)體公司之一。

2018年意法半導(dǎo)體的歸母凈利潤(rùn)折合人民幣為90.88億元（12.87億美元），同比增長(zhǎng)60.47%。

近年來(lái)，華峰測(cè)控產(chǎn)品逐步出口海外市場(chǎng)，與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)生直接競(jìng)爭(zhēng)。

專利爭(zhēng)議不斷，研發(fā)占比低

在進(jìn)口替代的征途上，華峰測(cè)控面臨的麻煩不斷。

華峰測(cè)控在招股書(shū)中透露，2017年5月，某國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手聘請(qǐng)國(guó)外律師事務(wù)所向公司發(fā)送律師函，提出公司侵犯了該競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在相關(guān)國(guó)家的專利權(quán)，要求公司停止侵權(quán)行為。

華峰測(cè)控認(rèn)為，通過(guò)專利爭(zhēng)議方式阻撓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)拓展是國(guó)際市場(chǎng)通常采用的方式。

但華峰測(cè)控并未在招股書(shū)中透露競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手公司信息以及相關(guān)專利項(xiàng)目，也未對(duì)涉及產(chǎn)品以及可能的經(jīng)營(yíng)影響進(jìn)行進(jìn)一步說(shuō)明。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司未收到該競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的進(jìn)一步主張，上述專利爭(zhēng)議事項(xiàng)未進(jìn)入訴訟或仲裁程序。

在以科研技術(shù)為本的科創(chuàng)板，專利戰(zhàn)早已屢見(jiàn)不鮮。

7月30日，上市約一周的光峰科技就因?qū)＠m紛被告上法庭，成為了首家卷入訴訟案的科創(chuàng)板公司。但光峰科技在同一天進(jìn)行反訴，將臺(tái)達(dá)電子等告上了法庭，由被告變?yōu)樵妗?/span>

在科研發(fā)方面，2016年-2018年，華峰測(cè)控的研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例遠(yuǎn)低于長(zhǎng)川科技。

對(duì)此，華峰測(cè)控解釋，研發(fā)費(fèi)用占比略微下降，主要原因是公司報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)較快，研發(fā)費(fèi)用增幅低于營(yíng)業(yè)收入增幅所致。

而此次科創(chuàng)板擬募集的10億資金中，約有44.39%的資金將用于研發(fā)、創(chuàng)新項(xiàng)目。

在此之前，華峰測(cè)控原本擬定創(chuàng)業(yè)板上市，并于2018年2月向證監(jiān)會(huì)提交了輔導(dǎo)工作申請(qǐng)。7月25日，長(zhǎng)城證券發(fā)布公告，華峰測(cè)控出于自身原因不再接受創(chuàng)業(yè)板上市輔導(dǎo)。華峰測(cè)控此次科創(chuàng)板的保薦機(jī)構(gòu)為中金公司。

值得注意的是，5月22日，中金公司的萬(wàn)久清、莫鵬，作為交控科技發(fā)行上市保薦代表人，因違規(guī)篡改注冊(cè)文件數(shù)據(jù)，接到了科創(chuàng)板第一筆罰單。

證監(jiān)會(huì)對(duì)萬(wàn)久清、莫鵬采取了出具警示函的行政監(jiān)管措施；上交所對(duì)兩人給予通報(bào)批評(píng)的紀(jì)律處分，對(duì)中金公司另行采取了書(shū)面警示的監(jiān)管措施。

不過(guò)交控科技的申報(bào)進(jìn)度未受到影響，如今交控科技已注冊(cè)生效。此次，華峰測(cè)控能否順利上市呢？